疫情對中國經濟的影響

隨著我國經濟的發展和金融市場的不斷完善，債券市場發展迅速，成為企業融資的重要途徑。2020年初新冠肺炎疫情的爆發，對我國經濟和金融市場造成了重大影響，也給我國企業融資帶來了巨大壓力。

2020年春節前后，新型冠狀病毒于武漢爆發，之后在全國范圍蔓延開來。新型冠狀病毒具有潛伏時間較久、傳染性強的特點，對世界的經濟發展和居民生活產生巨大的負面影響。在國內外需求疲軟、國際環境不確定性增強的大環境下，新冠疫情的爆發加劇了經濟下行的壓力，給經濟發展增添了新的不確定性。

一、微觀層面

1.對消費者的影響

疫情的蔓延和各地防疫工作的開展，在一定程度上改變了居民的消費結構，最直接的改變體現在防護用品的開支比重顯著增加。在疫情爆發之初，市場上的防疫物品一時間無法滿足居民的需要，部分居民在家中囤積了大量的醫用防護用品。除此之外，服飾鞋帽類、金銀珠寶類消費額占比急劇下降。

該變化一方面是由于疫情防控期間，實體店鋪無法正常營業且居民無法隨意出行；另一方面是因為疫情影響了部分消費者的收入水平，導致其在非生活必需品上的消費降低。

疫情期間，消費者外出娛樂減少而在家娛樂增多，因此居家娛樂商品的消費數額出現上漲情況。比如熱門手游在疫情期間的日平均流水量遠高于同期?？傮w來講，疫情期間消費者消費能力降低，消費需求集中在生活必需品和互聯網類產品。

2.對企業的影響

疫情對于我國各行各業的產業鏈產生了全面的影響。在疫情管控、人員流動受限的情況下，上游企業的職工到崗率偏低、生產能力下降，造成中下游企業原材料成本上升。外企業對于包括購買防疫物品在內的日常消費支出增大，進一步提升了企業的成本。

同時對于傳統行業，消費者消費能力的下降，導致企業生產規?？s減、對于人力和原材料的需求降低。這一變化會反饋給上游企業，導致上游企業的產品積壓和部分員工的失業。疫情的影響對于傳統行業中小規模企業尤為明顯。小微企業盈利能力不穩定、資金鏈脆弱，極易受到經濟環境的影響。

受疫情影響，營業收入下降、生產成本上升迫使很多小微企業縮減生產規模，裁減人員，甚至停止生產。朱武祥等對于疫情期間中小企業受到的影響進行統計，結果顯示85%的企業資金余額可維持不足三個月，22%的企業有裁員減薪的計劃，而16%的企業打算停產歇業。

3.對市場的影響

疫情期間，線下非必需品交易市場受到了極大程度的影響。疫情期間，多數店鋪無法正常營業、消費者購買力下降導致其交易額大幅下降。除此之外，人員交流和信息交流上的不通暢加劇了市場中的信息不對稱，擾亂了市場的秩序。其中影視娛樂市場和旅游市場受到沖擊尤為嚴重。

據統計旅游業損失同期相比超出70%，而電影市場一季度損失超出100億?；ヂ摼W技術的發展和疫情的防控要求帶動了線上商品市場和線上教育市場的發展，電商平臺成為疫情期間最活躍的市場?？傮w來講，疫情防控對居民出行的限制嚴重沖擊了線下商品交易市場，但同時促進了電商平臺的發展，推動了市場結構的改革。

二、宏觀層面

1.總需求

據統計短期內我國消費、投資和出口下降幅度均超過20%。近年來互聯網電商迅速發展，人民的日常消費在一定程度上，突破了空間上的約束。然而以服務消費為代表的線下消費仍然占據不小的比例，成為拉動消費增長的一個重要因素。疫情對于線下消費的影響和對消費信心的打擊，導致在短時間內國內的消費需求明顯下滑。

疫情引發了金融市場的較大波動，增加了經濟發展的不確定性，投資者會更加謹慎地選擇投資并減少投資規模。市場風險的增加使得銀行等機構的信貸審核會更加嚴格，導致企業的融資更為困難。疫情期間，部分國家嚴格控制國際人員的流動和商品的進出口，同時國內企業生產規模的縮減導致我國企業出口額減少。

相關報告顯示，2020年前兩個月中國出口額同比下降15.9%。疫情期間我國政府實行寬松的財政政策，加大財政支出，穩定經濟增長。為了保障防疫工作的正常開展和各地經濟的平穩運行。

各級政府設立專項資金，加大對防疫工作的資金投入；同時發放購物券提升消費能力，拉動經濟增長。針對企業的經營現狀，各地政府實行減稅降費的政策，降低企業的經營成本。

2.總供給

社會總供給主要取決于國家當前的技術水平和生產要素投入總量。由于短期時間技術水平不會發生明顯的變化，因此社會總供給主要取決于生產資本投入量。黃敬寶（2020）認為隨著改革開放的不斷深入，我國公司目前具有很大的產能。在疫情的初期階段，為防控疫情，各地政府和海關采取了嚴格的隔離措施。

導致了一段時間的人員和物資流通不暢。從企業生產來看，受限于各地的疫情管制和進出口貿易的限制。工人無法按時到崗、原材料產品價格上漲和商品銷售受阻等因素，導致企業能夠提供的商品和服務大幅減少。從資金的角度來看，企業減產甚至停工導致企業現金收入減少，工資、房租等現金支出不減反增。

因此企業現金流斷裂風險增大，出現僨務糾紛的幾率也大大增加。同時，中小企業在疫情期間融資困難的問題尤為突出，減產停工現象時有發生。疫情期間各行各業企業的產能、現金流都受到了不同程度的影響，社會整體供給能力下降。

三、疫情對于債券市場的影響

1.債券市場效率降低

一般來講，企業發行債券需要經過央行批準，重點企業債券則是需要經過國務院批準。經過相關部門審批之后，多數企業會委托有關金融機構代理發行，少數企業自辦發行。正如之前疫情對企業經營影響中的分析，疫情對于企業債務發行準備工作也產生了一定的影響。

準備發債的企業和中介機構相關員工。無法按時到崗導致債券發行相關工作，需要推后進行；債券的發行涉及到不同公司和機構的對接和紙質文件的傳送，而疫情期間人員流動和快遞物流均受到限制，極大地影響了債券發行的效率。

據有關規定，發行人應當及時向監管部門和投資者進行財務信息披露以保證一定的透明性。對于已經發行債券的企業，員工無法及時復工以及審計人員無法駐地工作，使得財務信息無法及時披露。

2.公司所需融資數額超出預期

疫情期間，國內消費需求和國際出口需求均有明顯下降，經濟下行壓力增大。絕大多數公司縮減生產規模，公司的現金收入隨之降低。與此同時，上游企業的成本增加以及供給短缺導致原材料價格上漲，使得中下游企業的成本增加，凈利潤降低。在生產經營進行的同時，為滿足防疫要求，企業在防疫物資上投入增。

部分企業也積極支援當地的防疫建設。因此絕大多數企業的資金缺口均有所擴大，預計發行的債券額度不足以滿足公司發展經營需要。除此之外，正常的債券發行流程比較緩慢，無法及時補全當下企業的資金缺口，企業面臨較大的資金壓力。

3.債券違約風險增加

情的爆發給金融市場帶來巨大波動，給企業的資金鏈帶來巨大的壓力。受疫情影響嚴重的企業面臨現金流斷裂的風險，在短期之內無法償還債務，導致債務違約風險的增加。疫情對發債主體的盈利能力造成負面影響，企業主體流動比率與現金比率下降，引發企業信用風險增大。

但由于債券發行企業一般體量較大，和中小企業相比具有較強的抗沖擊能力。為保證企業在疫情期間的正常經營，監管部門密集出臺各項金融支持措施改善融資環境?？傮w看來，疫情對于企業整體信用風險的推升作用有限。

4.債券市場結構的變化

疫情期間，部分結構性貨幣政策工具的目標對象范圍有所調整，將受疫情影響嚴重的企業，以及在抗擊疫情中發揮關鍵作用的市場主體列入其中。其次降息、降準等貨幣寬松政策時間有所提前，并且頻率相較以往更高。央行通過逆回購投放資金達2.7萬億元，帶動市場利率下行。

當貨幣政策轉向寬松、流動性邊際放松時，債券融資成本下降，債券需求增加。以上市公司債券發行情況為例，2020年上半年上市公司累計發行信用債券1044只，發債規模達12788.93億元，創近年新高。新冠肺炎疫情發生后，相關部門為幫助受疫情影響較大的企業，推出專項債券支持其疫情防控工作或舊債償還。

此專項債券被稱作“疫情防控債”。對于疫情防控僨，監管部門開辟“綠色通道”發行，顯著提升了發債效率。同時為控制風險，相關部門使用信用風險緩釋憑證等手段，剝離了部分債券的風險，為疫情防控債發行提供了良好的政策保障。

四、總結

在疫情之前，良好的財務狀況對企業債券融資成本的降低具有重要影響，公司估值的提升和資本結構中負債比例的降低會降低企業債券融資成本；在疫情之后，公司現金流的穩定程度成為衡量公司債券風險的重要因素，現金流穩定的企業債券融資成本顯著降低。

除此之外疫情后的債券融資受政策影響較大，財政政策和貨幣政策調節力度的加大有效降低了企業的債券融資成本相較于疫情前的債券融資環境，財務狀況相近、發行債券類型相同的企業，在疫情之后能夠以更低的成本完成債券融資。

梅琳財經

發布時間: 2021-09-03